8月汽車行業銷量同比下滑3.8%，下行幅度較7月小幅收窄0.2個百分點。后續迎來金九銀十銷售旺季，行業銷量同比下行幅度有望繼續收窄，景氣度有望逐漸回升。受去年年底廠家提前完成目標帶來銷量轉移的影響，12月行業銷量同比增速有望轉正。全年來看行業銷量走勢在4月達到階段性高點后逐漸下行，至7、8月達到底部，后續有望回升，全年銷量走勢或呈“N”字形，符合我們在中期策略報告中的預期。

 

　　行業基本面回暖+促進消費政策利好車市，行業估值有望快速修復

 

　　9月20日中央出臺了《關于完善促進消費體制機制，進一步激發居民消費潛力的若干意見》，意見中指出：(1)促進汽車消費優化升級，鼓勵和引導農村居民增加汽車消費，農村市場有望成為汽車銷量的全新增長點。(2)加強城市停車場和新能源汽車充電設施建設，解決消費者后顧之憂。我們認為汽車行業有望大幅受益于本次促進消費的政策。在行業基本面逐漸好轉的背景下疊加促進消費政策的刺激，行業估值有望快速修復，整車及零部件企業均有望受益。

 

　　個稅改革即將實行，對汽車消費的刺激有望超預期

 

　　本輪個稅改革將在10月正式實施，據我們之前報告中測算，扣除三險一金后稅前月收入為14000元的居民在個稅新政下的月收入將至少提升930元。居民收入水平及購買力的提高，有助于釋放新增購車需求和換購需求，推動汽車市場增長以及行業估值回暖。

 

　　成長型零部件企業及新產品周期的整車企業迎來布局時刻

 

　　由于2017年以來汽車行業景氣度逐漸下滑，利潤增速放緩，行業整體估值PE(TTM)從2017年初的20倍殺到當前的15倍，目前行業估值已處于底部區間。零部件子版塊的估值一路下行，從2017年初的35倍一路殺到目前的16倍，我們認為隨著一汽大眾強產品周期開啟，上游配套零部件企業在未來三年內業績增長確定性較高，在當前低估值+行業景氣度復蘇的時點，已經迎來布局機會，推薦寧波華翔、一汽富維、富奧股份、星宇股份。整車方面，處于新產品周期的企業，其新產品周期有望與行業景氣度回暖共振，同時受益于行業估值修復+自身業績高彈性。整車企業首推上汽、比亞迪，此外其他整車股的估值也有望得到修復。

 

　　風險提示：政策實施力度不及預期，行業景氣度回暖力度不及預期。